作为<<晨星成长型投资者>>的编辑,
我经常寻找有机会成为明日之星的优秀成长股. 为了方便研究,
我整理了五个选股原则.
这五个原则构成了<<晨星成长型投资者>>投资理念的基础,
同时也是晨星在成长性型投资的选择依据.
1. 显著的市场潜力
去年,
当我参与写作菲利普.费雪(Philip
Fisher)的<<晨星投资手册系列>>时,
我有幸重读了<<普通股与不寻常利润>>.
费雪的"15条原则"中的第一条原则就是考虑一个公司的产品是否足够的市场潜力以推动其销售在以后几年内的告诉增长.我对此非常同意,
只有瞄准一个足够大并且能持续扩张的目标市场才能保证公司的持续高速增长.
例如, 因为iPod瞄准了移动音乐设备市场的巨大需求, 苹果电脑
AAPL的销售才能在过去五年中有超过两倍的增长. (之前索尼
SNE的Walkman销售也验证了这一观点)
在衡量市场潜力的同时, 有一个问题非常重要: 究竟这间公司从事什么业务?
虽然这是个非常基础的问题, 它有助于引导我们的思考. 很多人认为 亚马逊
AMZN只是一家卖书的公司, 相对于网下卖书的公司Barnes & Noble BKS,
因为亚马逊刚成立时主要业务是网上图书销售,
被一般公众认为是一家"网上书店". 但是,
如果把该公司看作是一家高效率的零售系统,
相当于具有更低资金要求版本的沃尔玛 WMT.
这一答案将使该公司的目标市场扩大, 而不仅仅限于图书销售.
2. 不断增长中的需求
由于我们需要寻找在未来有几倍于目前销售的公司,
我只对那些能得益于不断增长的需求的产品或服务感兴趣.
有些公司的销售增长可能来自于收购或得益于暂时的供需不平衡,
但是最终这类增长使不能持续的.
有利的人口因素或革命性的创新都会推动需求的不断增长. 同时,
以下两个方面也有可能推动需求的持续增长:
对社会有关键作用的服务及有潜在吸引力的产品或品牌. 例如,
信息处理及沟通服务对社会的进步必不可少, 在当今现代社会,
对于信息服务的需求已经在逐年不断增长中. 在过去的几十年中,
由于成功捕捉信息进步在他们各自领域里的巨大价值, 微软 MSFT, 英特尔
INTC 及思科 CSCO 已经创造了5350亿美元的财富.
虽然我不确定什么形式的信息会主导未来的社会, 但是我相信,
基于信息服务对社会的重要作用, 其需求将持续增长.
很少的产品能像可口可乐 KO那样能获得全球的普遍接受.
我们不难发现为什么这种需求会在超过一个世纪的时期内能得到稳定的增长.
人们的生活需要饮料, 可口可乐以其独特的口味,
及通过它规模巨大的营销活动不断加深消费者对其的独特品牌印象获得了成功.
正如 Pavlov在他的著名实验中所证明的, 联想是塑造行为的有力因素. Blue
Nile NILE,
入选<<晨星成长型投资者>>投资组合的一个具有新兴持续竞争力的公司,
该公司的求婚服务能给许多人带来非常愉快的心理体验及联想.
我认为这个有利的联想及该公司的优秀产品及服务会产生不断增长的消费者推荐效应.
一个服务大众需要并且能给消费者带来愉快心理体验及联想的消费型业务有可能在许多年内得到不断的需求增长.
3. 持续竞争力
资本市场是一个残酷的战场, 高速的增长肯定会引来竞争. 因此,
只投资于那种有持续而且强烈的竞争力的公司显得尤其重要.
记得Altavista, Northern Light, Magellan或者Hotbot吗?曾几何时,
他们是热门的搜索引擎, 但是由于他们没有建立可持续的竞争壁垒,
最终还是给大众所遗弃了.
<<晨星成长型投资者>>其中一个独特的理念是,
我们注重公司是否具有新兴的可持续竞争壁垒. 作为投资者,
我们知道公司的价值决定于其将来的经营情况而非其过去.
优异的回报来自于在早期发现具有潜力于竞争中不断增强其可持续竞争力的公司.
这些新兴持续竞争力的公司有机会在未来与英特尔, 家得宝
HD一起为他们的股东创造可观的财富.
这也是为什么我们要选择这些公司进入<<晨星成长型投资者>>投资组合的原因.
未来的竞争复杂多变, 但是如果这些公司具有可持续的竞争力,
他们将在未来的许多年内持续为我们提供回报.
4. 以成长为指导方向的管理团队
一个优秀的成长性公司必须具备一个能够善于捕捉机会的管理团队.星巴克SBUX的主席Howard
Schultz在意大利的旅程中看到当地每个角落都有咖啡吧,
他回来后曾经企图说服公司的创立人进入零售咖啡店的生意,但是最终没有成功.
Schultz最后以380万美元购买了星巴克, 并且将其成功地经营起来.
即使是在2001年当星巴克的年销售量达到26亿美元时,
Schultz说:"虽然星巴克在美国取得了成功,
但是我们仅拥有全球咖啡消费市场低于6%的份额. 即使在美洲市场,
我们目前也尚处在发展的最初阶段.
相信我们在未来几年国际市场上的发展会引起大众的瞩目." 他是对的,
星巴克的2005年销售已经达到63亿美元.
我同时希望看到具有长远发展目光,并且愿意为了更大的长期利益而牺牲短暂利润的管理团队.
但是, 管理者必须能够避开"不惜一切代价以求发展的"策略.
5. 安全边际系数
许多投资者很容易以太高的价格买入成长型股票, 这是一个危险的游戏.
即使你买入了在过去是具有最快增长速度的股票,
但是如果你在过高价位买入, 将来的回报也会令你失望.
通过应用安全边际系数,
投资者的股票买入价将是晨星股票的内在价值定价减去安全边际系数部分,
从而避免了过高买入成长型股票及股票定价的潜在误差.
Toan Tran / 谭嘉萍 译 |
2007年6月15日
来源 http://cn.morningstar.com/FundTools/StockInvestor/view.aspx?id=22698
